松下进博会押注AI元器件：在华收入结构反转，全年利润预测上调至7800亿日元

▲ 第九届进博会松下展台，展区以白色展墙陈列电子材料、元器件与电池样品|资料图

上调 1300 亿日元至 7800 亿日元

11 月 6 日，第九届进博会松下展台把 AI 元器件摆到了显眼位置。这不是一次简单的展品调整：10 月 30 日，松下控股把截至 2027 年 3 月财年的全年调整后营业利润预测，为连续第二个季度上调;而松下中国东北亚地域 2025 财年的收入结构里，含 AI 相关部件的元器件业务占比 28%，已超过生活家电的 27%。财报数字与在华业务重心，在本届进博会上合到了一起。

当天，松下以「理解时代课题 用技术给出答案」为主题举办了中国全新地域战略发布会。松下控股株式会社执行董事、集团中国东北亚总代表中山正春在会上表示，承袭集团成长战略并立足中国「十五五」发展新阶段，松下在中国确立 AI 基建、先进制造、健康智能住空间三大事业领域，分别回应培育发展新动能、制造业高质量发展、提升内需质量三大时代课题。

一、先把数字说准：7800 亿日元是「上调后的预测」，不是「力争的目标」

这轮增长叙事的起点在 2026 年 5 月 12 日。松下控股在公布 2025 年度决算的同时，发布了面向 2032 年的「集团成长战略」，取代沿用多年的三年期「中期经营计划」。按集团官网口径，三大领域是元器件、解决方案、智能生活;要回应的是「有效利用能源」与「消除现场劳动力短缺」两大社会课题;业务重心则落在支撑「AI 基础设施」与「社会运营」两个方向。分工也有时间边界：至 2028 财年为 Phase 1，由支撑 AI 基础设施的元器件业务牵引增长;2029 财年起进入 Phase 2，解决方案业务接棒成为收益核心。

据公开报道，2026 至 2028 财年松下计划向 AI 基础设施业务累计投入约 5000 亿日元，2028 财年销售额目标已由约 1.4 万亿日元上调至 1.6 万亿日元，调整后营业利润目标为 2900 亿日元;集团 CEO 楠见雄规在 5 月 12 日曾提到，面向数据中心的储能系统，开发推进协议与订单对应的中标率已达销售目标的 80%。

▲ 截至 2027 年 3 月财年全年调整后营业利润预测：7 月 30 日 6500 亿日元，10 月 30 日上调至 7800 亿日元;右侧为长期目标口径提示|资料图

回到全年预测这条线：松下集团战略页注明，7 月 30 日已把 2026 年度调整后营业利润预期上调至 6500 亿日元;10 月 30 日的二季度业绩再上调 1300 亿日元至 7800 亿日元。而集团成长战略为 2028 财年设定的是「调整后营业利润 7500 亿日元以上」，公开报道据此称，这一上调意味着提前两年超过该长期目标。需要分清的是，7500 亿日元是跨财年的长期目标，7800 亿日元是单一财年的全年预测，两者口径不同，不能直接当作同一条曲线读。

当季实绩同样要标口径。据 10 月 30 日二季度业绩的公开整理，松下控股当季调整后营业利润 2132 亿日元，能源板块当季营业利润 556 亿日元，全年能源板块利润预测上调约 16%。这里还藏着一个容易误读的地方：「所有业务板块利润均实现增长」这类表述要先问是哪个口径——按调整后营业利润，各分部普遍改善;但按会计营业利润，智慧生活分部受召回费用计入其他损益影响出现亏损。两种口径不能互证，此处据公开季报二手整理，以财报原文为准。另需留意，松下财年截至 3 月，其所称「2026 财年第二季度」是 7 至 9 月，与自然年第三季度不是同一套划分。

二、28% 对 27%：中国市场已经不只是「销售市场」

「中国成本即全球标准成本」是中山正春用来解释松下在中国定位变化的一句话，方向没错，但真正能证明变化的数字在业务结构里。

▲ 2025 财年松下中国东北亚地域各业务收入占比，元器件 28%、生活家电 27%(企业披露口径)|资料图

据松下在 2026 年中国地域媒体交流会披露的 2025 财年数据，中国东北亚地域收入中，含 AI 相关部件的元器件占 28%，生活家电占 27%，住宅设备 14%，工业生产设备 11%，新能源 3%——元器件超过生活家电，成为松下在华收入结构里的新重心。中山正春当时表示，相比四五年前，松下在中国的收入来源已从家电转向 AI 相关业务。同一场合披露的还有：应用于 AI 服务器的多层 PCB 板材料及导电性高分子电容器供不应求，电子元器件需求增至原先的十倍;2026 财年松下中国 AI 相关业务收入同比增长约 30%。这两项均为企业口径，未见第三方数据佐证。

地域体量方面，该交流会披露中国东北亚地域有 58 家法人、4 万多名员工、约 1 万名研发人员，销售额约 2 万亿日元(约 860 亿元人民币)，约占集团全球业务 24%，利润贡献率约 30%。这组数字需要留个心：松下在 2026 年 1 月的官方稿件里写的是 60 家法人、5 万名员工、占集团 24.4%，2025 年服贸会又用过 64 家法人、近 5 万人的口径，不同场合披露并不一致，具体以企业年报为准;原稿所写「2 兆日元」在中文语境里也容易被误读，本文统一写作「约 2 万亿日元」。

三、22 亿元落在哪：一块基板、一面展墙、一个电池模块

▲ 展台「AI 服务器计算节点」示意图，MEGTRON 标在基板部位，左侧为多层基板材料样品|资料图

本届进博会 AI 基础设施元器件展区的核心，是高性能多层基板材料 MEGTRON。松下官网的表述是：作为生成式 AI 服务器高速 PCB 基板的核心基材，它在抑制高频传输损耗的同时具备耐热性，可提升高速通信网络设备的效能。展台配图把这件事说得更直观——「AI 服务器计算节点」示意图里，MEGTRON 被标在整块计算节点的基板部位，旁边就是叠放的黄色材料样品。换句话说，它不直接参与算力运算，决定的是高速信号在板子里跑得稳不稳。

合计投资约 22 亿元

产能是这笔投入里能落到地上的部分。松下计划到 2030 年实现 MEGTRON 全球产能翻倍，中国是其核心生产基地;广州、苏州两大基地已。苏州电子材料新工厂一期今年 6 月投入运营，12 月正式量产;10 月 30 日松下宣布加码建设二期，预计 2028 年 8 月投产。同主题报道还提到，苏州二期追加投资约 12.7 亿元，苏州新工厂一期总投资 6 亿元，广州工厂另以约 75 亿日元增设 AI 服务器高端材料产线——这些属于不同批次的投资，不宜简单相加。

▲ 元器件展示墙，展签列有 TGV 化学镀铜、PhotoMOS 光电耦合器、EDLC 超级电容、微动开关等品名|资料图

原稿把展品笼统概括为「导电性聚合物铝电解电容器、半导体元器件材料等核心器件」，但展示墙图上其实可以辨认出更具体的品名：TGV 化学镀铜技术、PhotoMOS MOSFET 输出光电耦合器、EDLC 超级电容(双电层电容)、微动开关，以及 MOSFET 相关器件。这些展签内容原稿正文没有写，本次据配图补入，产品命名仍以企业展签为准。此外，展区还展示了用于液冷回路的 AIDC 液冷泵，配合供电与散热方案，对应数据中心从供电到散热的底层环节。

▲ 锂离子电池模块展品，展签标注高能量密度设计、快速充电、多重保护机制|资料图

能源侧由松下新能源承接。企业口径称，中国据点可提供从电芯到电池组的一站式方案，覆盖方形、圆柱形、软包锂离子电池以及镍氢电池、锂一次电池等品类;展台上的电池模块展签写着「轻巧便携、高能量密度设计」「快速充电、持久续航」「安全可靠、多重保护机制」，属企业展签表述，本文不作性能背书。松下方面把「深耕中国 48 年沉淀的综合可靠性」视为客户长期合作的原因，这同样是企业的自我评价。

四、还有两道题没解：产能爬坡，以及「松下品质」与「中国速度」

原稿里写得克制、也值得保留下来的，是对现实挑战的坦白：AI 算力需求爆发，但核心元器件产能扩张需要爬坡周期，短期供需缺口客观存在;中国本土设备与材料厂商快速崛起、原材料价格高企，竞争已从价格延伸到开发速度、供应链效率与 AI 应用能力;更难的命题是，如何在守住「松下品质」的前提下真正做到「中国速度」与「中国成本」，这要求流程机制、决策体系与授权模式更彻底的本土化。

把前面核过的产能时间节点放进来，第一道题就有了刻度：苏州一期要到今年 12 月才量产，二期预计 2028 年 8 月投产，而 2030 年产能翻倍是目标不是现货。企业称电子元器件需求已增至原先的十倍，供给端的兑现节奏，决定了这轮需求里有多少能转成收入。第二道题则没有公开答案——它涉及决策权下放，不是展台能展示的东西。

五、「在中国，为全球」：一条能对上账的证据在电池出口

原稿用一整节讲「China for Global(在中国，为全球)」的长期路径，却没有给出一个可验证的落地数字。据同主题报道，松下新能源无锡、苏州两个据点生产的电池 90% 以上用于出口，2026 财年合计销售额企业预计较 2025 财年增长约 20%;松下新能源中国据点总括诸桂芳表示，中国据点已被定位为松下能源产业与民生产业的主力基地。这比「向海外输出材料、设备与人才资源」的表述更能说明「在中国，为全球」目前走到了哪一步。需要说明的是，20% 是企业预计值，不是已实现业绩。

谁不必跟着乐观

有三条边界值得先划清楚。第一，7800 亿日元是集团全口径的全年调整后营业利润预测，不是元器件业务的收入，更不是中国地域的利润，不能把它读成「AI 元器件赚了 7800 亿」。第二，「2028 财年 7500 亿日元以上」是长期目标口径，与单一财年预测不可比，媒体所说「提前两年达成」是基于两种口径的比较，不是同一指标的连续记录。第三，从 12 月量产到 2028 年 8 月二期投产，产能兑现仍有爬坡期;对下游采购方而言，眼下更该盯的是供货节奏与交付节点，而不是战略表述。

一句话结论

本届进博会松下真正拿出来的，不是一句「筑牢底座」，而是一组能对上账的数字：利润预测两次上调、在华元器件收入占比反超家电、22 亿元与两个明确的投产时间。战略讲得再完整，最终要靠苏州工厂 12 月能不能如期量产来验证。